券商早会| 俄乌局势对中国经济的直接影响有限！乌克兰危机可能对欧洲能源安全极为不利

1、中金公司：俄乌紧张局势对中国经济的直接影响有限

随着军事冲突升级，乌克兰政府可能出于安全考虑不得不关闭部分甚至全部输气网络，导致天然气供应紧张，价格居高不下。若乌克兰紧张局势进一步升级，俄罗斯经济下行压力将加大，而部分大宗商品（石油、农产品）短期供应受限，增加全球通胀的周期性上行风险。

大宗商品价格上涨加剧了全球通胀阶段性上升的风险，但俄乌紧张局势对中国经济的直接影响有限。中金公司此前曾在多份报告中提到，2022年中国经济增速将有低有高，中长期增长动力正在本世纪第二次转换（从人口红利到金融周期再到科技创新）。多元化模式（新旧基础设施、绿色经济、科技创新、消费等）。这一转变意味着政策努力的重点发生了变化。房地产具有金融属性，对货币政策相对敏感。货币政策对基础设施、绿色经济和技术创新很重要，但财政政策的重要性相对增加。中金公司预计，货币政策仍有宽松空间，财政政策将进一步加强。至于我国宽松政策的明显制约因素。

2、申万宏源证券：如果乌克兰危机扩大，对欧洲能源安全将极为不利

（1）原油方面，根据IA数据，当欧洲国家每天向俄罗斯进口约250万桶原油时，如果乌克兰局势恶化，德鲁日巴南线输油管道（约25万桶）每天）将经过乌克兰。可能会受到打击，即欧洲从俄罗斯进口原油总量的约 10%。

（2）天然气方面，2019年签署的俄乌天然气运输协议显示乌克兰局势对中国股市的影响，2021-2024年俄罗斯每年将通过乌克兰运输40bcm天然气，约占欧盟总量的25%从俄罗斯进口天然气。

3、招商证券：乌克兰局势升级，美联储加速收缩

俄罗斯在乌克兰发动大规模军事行动。短期来看，全球股市将加速震荡，黄金、美元、日元等避险资产价格将扩大涨幅。国际资本风险偏好下降，外资退出新兴市场，新兴市场股票和债券价格受到较大冲击。从长期来看乌克兰局势对中国股市的影响，当前的通胀形势与上世纪的石油危机更加相似。在供给冲击下，货币政策持续收紧后出现滞胀风险的可能性更大。

4、光大证券：两个指标都看好金价，关注黄金板块配置机会

短期来看，两大黄金ETF均在加仓；从全球前五名经济体的马歇尔K值同比增速高点来看，金价领先金价2年左右。预计金价的高点将在2022年。，风险提示：

（1）宏观经济和流动性不确定性风险；

(2）相关性指标和领先指标失效风险；

（3）地缘政治风险事件迅速退出风险；

（4）黄金库存与黄金价格不一致的风险。

5、银河证券：金融机构贷款利率下行，政策兼顾总量+结构，仍有发展空间

2021Q4货币政策执行报告显示，截至2021年末，金融机构人民币贷款加权平均利率为4.76%，较上月下降24BP；一般贷款、公司贷款、票据融资利率均有不同程度下降，预计受信贷需求疲软影响。、降息和低利率票据的冲动等因素。此外，报告指出，要充分发挥货币政策工具在总量和结构上的双重作用，着力于充分、精准、超前，实现总量稳定的更好结合。和优良的结构。现行政策兼顾总量+结构。