寿司减产锁仓，挖矿利润能否继续发挥？

热门 DeFi 项目 Sushi 于昨晚 10:00 左右完成迁移。用户在 Sushi 上抵押的 Uniswap 做市资金 LP 迁移至 SushiSwap。对于 Uniswap 来说，一扫而光——锁定资金量减少了 66%，相当于损失了超过 11 亿美元。

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SBF 本人在迁移过程中实时发布推文

在飞小号的DeFi数据页面可以看到，SushiSwap的锁仓量已经超过Uniswap甚至MkaerDAO，排名第二。

减产增加锁定期的新提案

除了顺利迁移带来的价格上涨之外，还有来自 SuShi 社区的新提案。值得关注的建议：从第 1 年和第 2 年的每块奖励 100 寿司转变为每块 50 寿司；第 3 年和第 4 年每块 25 寿司；第 5 年每块 10 个 SUSHI。

另外，新发行的SUSHI有2/3的一年锁定期。锁定的 SUSHI 仍然可以赚取费用，但在解锁之前不能出售或用于投票。

按照提议的模型，到第五年将有 6 亿个代币，而不是目前计划的 15 亿个。

也就是说，五年内增发减半以上，卖压也减轻不少，这对现在的Sushi持有者来说确实是非常有利的。该提案将于今晚 8 点结束。目前支持者得票占89.4%，减产提​​案通过基本确定。

本期飞小号将从严谨的数据分析角度分析Sushi流动性挖矿的收益和成本，旨在帮助大家判断Sushi是否值得长期投资，项目风险点可能存在哪些隐藏特征.

SushiSwap 上流动性挖矿的过程

为了帮助您更好地理解所谓的“流动性挖矿”，我们绘制了涉及的步骤流程图。

以上是ETH/Sushi矿池的挖矿过程示例。这个池子的 Sushi 奖励是众多支持挖矿的 Sushi 资金池中最好的。流动性挖矿简单来说，就是需要按照1:1的比例存入矿池代币和Sushi。将流动性输入池中后，生成LP证书，生成Sushi代币奖励你。

将硬币存入池中（提供流动性）-奖励您存入硬币并向您发送硬币（流动性挖矿）-提取硬币（结束挖矿，获取本金和收入）

挖矿成本

从上面的挖矿过程可以看出，挖矿不是免费的，你的充值和提现都是链上转账，所以成本是多个ETH费用。

单笔交易手续费的构成由gas量和gas价格两部分组成。这两个因素都是变量，具体关系如下：操作费=gas量*gas价格，为了计算方便，我们取了最近10笔单笔交易费用的平均值，大约0.007273457eth.

注意Gas的数量和价格都受能否交易的影响（当时交易量不大），这也是我们常说的交易拥堵时，交易成本较高.

挖矿的收入构成

目前流动性挖矿的收益由以下两部分组成：每个区块的奖励（100 Sushi，可能会减少到 50），0.在 SushiSwap 中交易的 3% 手续费奖励（< @0.25% 支付给活跃的流动性提供者，0.05% 支付给 Sushi 代币持有者）。

区块链奖励

每块 100 个寿司代币。区块链奖励受以下因素影响：

1.出块时间，假设其他条件不变，出块时间越短，单位时间产生的值越多；

2.每条区块链奖励的Sushi代币数量，通过每个区块产生的Sushi代币越来越少，这部分收益也会越来越少；

3.Sushi代币价值，当Sushi代币价值上升时，收益增加；

费用奖励

提供流动性参与者将获得0.25%的手续费，0.05%的手续费将奖励给Sushi代币持有者。奖励金额受以下因素影响：

1.持有期长，收益按时间计算。持有时间越长，收益越高；中间比例获得的奖励比例会逐渐增加；

3.手续费水平（包括单笔手续费*交易笔数）；

4.寿司代币当寿司代币升值时，收益增加；

提取后风险收益的影响因素

公式的提取（公式1-公式6)

净收入=收入-成本[公式1]

收益=区块奖励+流动性池交易手续费奖励+Sushi持有人交易流程【公式2】

将[公式2]代入[公式1]得到[公式3]

净收益=区块奖励+流动性池交易手续费奖励+Sushi持有者交易手续费奖励-成本【公式3】

拆分[公式3]可以得到[公式4]

某用户净收益=（平均每日出块奖励币数*在资金池中的占比+每日0.25%的交易手续费*在资金池中的占比+每日0.05%交易手续费*持有SUSHI代币的比例）*投资天数*寿司价格涨跌-以太坊转账费【公式4】

上面的公式看起来很复杂，掌握规律也不容易。 [公式4]简化，简化计算过程如下：

首先，【公式4】转化为用户的净收益=（日均区块奖励币+日0.25%交易手续费）*在资金池中的比例+日0.05 % 交易手续费 * 持有 Sushi 代币的比例）* 投资天数 * Sushi 价格涨跌 - 以太坊转账手续费

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[假设]

– 1.假设在资金池中的比例约等于持有Sushi代币的比例；

– 2.假设一段时间内以太坊内部转账费用比较稳定

可以得到一个简化的公式：

一个用户的净收入=（平均每日区块奖励币+每日0.3%交易手续费）*占比*投资天数*寿司价格涨跌——类似于恒定的转账手续费

由于平均每日区块奖励币和每日手续费直接受交易量影响，因此以太坊转账手续费可以看成是一个常数，所以最终将收益公式简化为【公式5】，如下图：

【公式5】收益=f(交易量、比例、时间、币价涨跌)

由于比例对收率不敏感，所以得到[公式6]如下：

【公式6】收益率=f(交易量、时间、币价涨跌)

主要元素的相关性

从上面[公式6]可以看出：

1.交易量越大，收益越高；

2.持有期越长，收益率越高；

3.币价越高，收益率越高。

对于以上三个因素，矿工只能控制第二个因素，即持有期限；而成交量和币价则反映在市场对寿司的认可度上，对寿司的认可度越高，成交量和币价就会持续上涨。

我们重点分析一下核心因素【币价】是如何受供需影响的。

供应急剧增加将伤害寿司

如上所述，货币价格受供需关系的影响。虽然 Sushi 代币的供应量是无限的，但在某个时间点，流通中的代币供应量是一定的（新增流通量占比较小）。所以我们可以得到Sushi代币的供求曲线如下图所示：

上图是微观经济学中常用的供求分析，横轴是数量用Q表示，纵轴是价格，用P表示，S0是供给曲线一万锁仓挖矿一天赚多少，M0是需求曲线， A点是寿司币供需平衡时的均衡点。

虽然总量无限增加，但我们认为短期持续供应是肯定的，所以图中的垂直线S0代表供应

由于数量的不断增加，一定时期货币的需求价格会下降，所以需求曲线的斜率为负。

此前，Sushi 前创始人诺米大厨卖出并套现 1.80,000 ETH，导致该币最低价跌至 138 美元，与寿司最高价90%。

这种行为是为了增加Sushi的供给，供给曲线会向右移动，如下图所示：

此时一万锁仓挖矿一天赚多少，新的供给曲线为 S1。此时，在需求不变的情况下，市场流通的寿司币从q0增加到q1，价格从p0变为p1。平衡点从 A 变为 B。

1.80,000 ETH 可以移动供给曲线，导致 Sushi 下跌 90%，这也从侧面说明流动性矿池的规模并不大。没有多少深度，看似风靡一时的Sushi，其实并没有我们看到的那么红火。

实际上，在需求旺盛的正常健康市场中，1.80,000 ETH 的影响可能如下：

从图中可以看出，随着需求的上升，供给也适当增加。此时供需在C点达到均衡，均衡后市场上的寿司币数量从q0变为q1，扩大了代币的使用范围。 ，但均衡价格p1与p0大致相同，保证了币价的稳定。

显然，创始人太急于兑现。卖出的新供应太多，实际需求不如炒作的那么强劲。提现失败。

不过，自从 Sushi 被 FTX 创始人 SBF 接手后，社区就一直热衷于对各种降低通胀的分销策略进行投票，究竟能否真正稳定 Sushi 的供需，还是依靠通缩收益抬高币价，然后回来至于高位套现，现在还不能下定论，但大家还是要警惕了。

Sushi流动性挖矿作为投资产品的评估

如果Sushi挖矿是一个投资项目，让我们描述一下它是一种什么样的投资。

– 1.寿司挖矿是一种长期投资品种。因为每次进出市场，都需要付出一定的成本，收益是按照持有时间计算的。持有时间越长，收益越高，覆盖面越好。获得净收益的成本。

——2.考虑到手续费问题，流动性挖矿本金提现时，大部分收益转入钱包。因此，流动性挖矿是一种单利模式，不能像期货或现货交易一样，在日常结算后，拿昨天的收益来产生新的复利收益。

——3.无限增发，早期创始人疯狂套现，让人看不到做好寿司的欲望。 （后推的通货紧缩策略更像是大户和既得利益者的行为。）另外，别说Uniswap之前的恶性引流是不正当竞争行为，不利于币圈的健康健康发展，也影响了 DeFi 在散户心目中的形象。

收入和风险估计

下图是我们在互联网上引用某位用户获取Sushi挖矿收益的费用清单

从上图可以看出，一般需要持有Sushi 1天以上才能获得正的净收益。然而，谁能保证寿司的价格不会在这一天暴跌呢？现在一个DeFi挖矿项目存活超过3神，可以被圈内人笑称是“老项目”。

另外，迁移后的 Sushi 区块奖励从 1000 减少到 100，甚至 50、25。一旦失去高额的挖矿奖励，流动性提供者还会愿意继续质押 Sushi 进去吗？如果有新的更好的挖矿项目，毫无疑问，被取代的可能就是Sushi的命运。比如被Sushi狠“流量”的Uniswap，未来可能会发行自己的平台币……

另外，所有流动性挖矿都有免赔等风险。投资类似的项目就像从火中取出栗子。

【提示无常损失风险】：Uniswap采用AMM（自动做市商）机制，根据每个交易对的池中汇率变化呈现价格。对于流动性提供者来说，如果流动性池中两种资产的汇率发生较大变化，就会出现亏损。无常损失的风险越高，通过为价格波动较大的货币提供流动性而产生的无常损失的风险就越高。这导致很多用户发现挖矿的收益不足以弥补无常的损失。

以上是我们对Sushi流动性挖矿的分析。我们知道影响收益率的主要因素是交易量、持有期限和代币价格波动。大家也可以用类似的Idea来评估其他Defi币的流动性挖矿风险和收益，希望投资者可以通过飞晓提供的数据或者分析思路找到适合自己的优质币种。