分析师：小心，美元又大涨！美元逆转股市反弹的时机已经成熟

时机成熟，美元“微笑曲线”即将完成最后一段上涨。

最近几天美元的意外反弹以及美元更广泛复苏的一些迹象让押注美元将进入多年下行趋势的市场参与者感到困惑。

美元的“微笑曲线”即将完成最后的上涨

据路透社1月4日报道，一位基金经理表示，美元可能接近完成所谓的“美元”“美元微笑”交易模式，这种模式出现在美国经济大幅反弹和美元大涨之前往年。

美元微笑曲线图

对冲基金 Eurizon SLJ Capital Periods 的负责人 Stephen Jen 表示，随着投资者急于寻求安全和流动性强的资产，美元将走强。然后，随着美国经济增长停滞并迫使美联储降息，美元走低，形成微笑曲线的底部。那么，随着美国经济引领全球复苏，美元将再次走强。

根据这一理论，在上一个周期中，美元在经历了2011-2012年的低谷之后，2012-2020年40%的涨幅是“微笑曲线”的最后一个上升阶段。

而在当前周期内，詹认为“微笑曲线”的前两个阶段已经完成：2020 年 3 月美元指数升至 3 年高点，当时投资者因疫情暴发而崩盘。流行病。并为安全购买美元；随后，随着美联储将利率降至0%，美元开始下跌，并因预期美国超宽松政策和额外借贷以进一步扩大财政赤字而跌至近3年低点。

然而，上个月美元上涨了 2% 以上，因为美国迅速推出疫苗预示着比其他国家更快地从大流行中复苏。詹说：

相乘

“我的观点是，美国将非常强大地走出这场大流行。已经很清楚地证明了。”

他预计美元“微笑曲线”的最后一部分将在 EUR/USD 跌至 1.13（自去年 7 月以来没有那么低）时完成。

欧元的转折将成为美元走高的催化剂。欧元占美元加权指数的 50% 以上。由于欧盟疫苗推广屡屡受阻，欧元兑美元目前交投于1.1985一线，低于1月高点1.2349的3%。现在，十分之一的美国人已经接种了两剂疫苗，而欧盟公民的这一比例为 3%。另外，欧元区经济在 2020 年 10 月至 12 月期间萎缩了 0.7%，使该地区陷入双底衰退，而同期美国的环比增长为 1%。

在圣路易斯联储主席布拉德对 2021 年经济增长做出“非常强劲”的预测后，本周美元多头受到更多鼓舞。DWS 首席外汇策略师 Stefanie Holtze-Jen 表示：

“美国和欧元区之间的增长差距可能会进一步扩大2020美元什么时候会涨起来，预计欧元兑美元汇率将走高。到年底将降至1.15。”

“微笑曲线”的教训

美元空头也可以吸取过去的教训，美元之前的“微笑周期”始于2008年，当时投资者在金融危机期间寻求美元避险。之后，随着经济恢复正常，美元走弱。 2012年，美国经济持续复苏，欧元区陷入债务危机，美元再度走强。

上一个“微笑周期”发生在 1990 年代后期，新兴市场陷入经济危机，推动美元指数飙升 20% 以上。

但到目前为止，美元的温和上涨并没有说服空头。根据美国商品期货交易委员会 (CFTC) 的头寸数据，期货市场上的美元净空头头寸最近几天升至 340 亿美元，为 2011 年以来的最高水平。根据美银美林 1 月份的一项调查，做空美元是世界上第三大拥挤的交易。去年 3 月，美元多头头寸达到 220 亿美元的峰值。

不过，未来美元多头的规模可能会继续扩大。

Nordea 的分析师表示，他们的 Dollar-o-Meter 指标表明美元将进一步上涨。该指标使用相对增长和通胀数据以及央行政策和政治条件来预测美元走势。分析师告诉客户：

“美元共识存在再次失误的风险，美元在 2021 年可能升值而不是贬值。”

美元反弹和股市反弹逆转的条件已经成熟

巧合的是，彭博市场评论员兼分析师劳拉·库珀（Laura Cooper）也写道，美元重新走强和风险资产逆转收益的条件已经成熟。

文章指出，相对较高的实际收益率使美元看起来比其他 G10 货币更具吸引力，并且由于市场不再相信所有央行都会将利率维持在较低区间，彭博美元即期指数处于修正阶段并继续走高。这将使美元成为标准普尔 500 指数上涨的阻力。

Cooper 在文章中特别指出日元下跌，称日元不再是风险情绪的可靠指标，货币对 USD/JPY 已升至 105 关口上方，与 12 个月周滚动相关标准普尔 500 指数与美元/日元之间的价格进一步加深至负值区域。库珀表示2020美元什么时候会涨起来，日本投资者将资金转移到国外也无济于事，但这一趋势反映了美元在风险下降期间的主导地位。欧元加权美元指数 (DXY) 也是如此，因为它与标准普尔 500 指数的负相关性已升至多年高位。

不过，与路透社的文章不同，库珀表示，在第一季度盘整之后，美元的涨势不太可能持续，随着美国财政赤字的扩大、美联储的超级量化宽松政策以及广泛复苏的经济应该会带来美元重回跌势，但如果美债收益率继续走高，建议策略性地做多美元，同时主张标普500指数将失去部分通胀收益。