北大教授刘晓磊：比特币风险太大，不适合普通人投资

网易研究局NO.171

过去一年，ICO遭遇“群体毁灭”，比特币价格经历了“过山车”式的暴涨暴跌，有人将这种投资视为“刀舔血”的游戏，而有些人后悔因为没有买比特币而错过了一夜暴富的机会。

比特币是“陷阱”还是“馅饼”？如何理性看待比特币的风险和收益？网易研究院专访北京大学光华管理学院金融系主任刘晓磊教授。

核心点：

1、比特币等加密货币价格波动较大，货币属性尚未明确。

2、加密货币的一个根本问题是它们与经济的基本面无关。但它有一个潜在的需求，就是人们对交易匿名的需求。

3、如果央行推出数字货币，不仅不会取代加密货币，反而可能会增加对加密货币的需求。

4、比特币的竞争对手不是央行的数字货币，而是层出不穷的其他加密货币。

5、加密货币的出现对监管提出了新的挑战。如果要真正对比特币进行监管，只能是全球合作，也就是所有国家都对比特币的监管达成了共识，不太可能单一国家对比特币进行限制。

以下为采访全文：

网易研究局：比特币是金融陷阱还是货币发展的新形态？这些加密货币激增是否存在泡沫？

刘晓磊：货币具有三个属性：交换媒介、记账单位和价值储存。价值储存以及面额单位需要相对稳定的估值。包括比特币在内的加密货币的价格波动性非常高，一天之内价值上涨或下跌 20% 的情况并不少见。所以加密货币还不具备货币的属性。

当人们通常谈论加密货币时，会提出一个重要的问题，那就是加密货币没有基础。国家机构发行的法定货币实际上与国家经济挂钩。比如，民国的金元券和津巴布韦的货币如何投资比特币，在国家经济崩溃后都没有价值了。所以法定货币具有基本价值。

虽然加密货币没有这样的基本面，但仍有潜在需求。对加密货币的一个重要潜在需求是对匿名交易的需求。除了毒品、枪支、洗钱等需要匿名的非法需求外，正常居民的部分生产生活交易也会想要匿名。如果这部分需求不能或不方便用现金满足，加密货币就成为一种替代方案。而这部分需求应该有相当的规模。

但我们应该看到加密货币的问题。尽管比特币的发行上限为 2100 万，但各种加密货币的供应量是无限的。甚至任何人都可以通过 ICO 推出新的加密货币。由于加密货币的供应是无限的，即使加密货币确实满足了匿名交易的需求，比特币也不一定能满足。这需要更多的假设，例如交易者出于某种原因同意选择加密货币进行交易。眼下，由于其最早的出现，比特币确实是最受关注的加密货币，这似乎是一种共识。但是我们不得不看到比特币的很多问题，比如它的交易速度慢，交易费用越来越高，还有持续分叉的可能性等等。另外，加密货币本身的性质应该是去中心化的。目前，由于几大矿池控制着比特币的大部分算力，这种中心化趋势也是比特币发展的潜在问题。新技术的应用已经并将可能进一步提供在技术上优于比特币的其他货币。由于上述与基本面无关的问题，一旦大家的共识转向其他加密货币，现有加密货币的价值很可能会暴跌甚至归零。尽管存在潜在需求，但加密货币存在巨大风险。

网易研究局：央行有必要推出数字货币吗？

去年，央行成立了数字货币研究所如何投资比特币，积极推动数字货币发行的讨论。数字货币具有一定的优势，其中之一就是有利于监管。所有交易记录均可追溯。此外，数字货币使负利率成为可能。根据货币政策理论分析，货币政策是有限的，不能用负利率来调节经济。利率调节经济的下限为零。因为一旦实行负利率，人们就可以把钱从银行里拿出来存放在家里，这就是零利率。所以负利率很难做到。这也是货币政策面临的难题。但央行数字货币如果实施，负利率成为可能。因为人们无法取出数字货币并将其存放在家里。这在一定程度上使货币政策更加灵活。

但需要注意的是，央行推动的数字货币与比特币等加密货币有着本质的区别。央行的数字货币基本上是法币，是中心化的。可以理解为人民币的数字化。事实上，随着支付宝和微信的普及，中国在无现金化方面已经走在了世界前列，可以说人民币的数字化已经在相当程度上实现了。

央行的数字货币不仅不会取代加密货币，而且可能会增加对加密货币的需求。想象一个极端的例子，如果中央银行取消纸币并且所有交易都数字化。数字化意味着有可用的交易记录。那么可以用纸币实现的匿名交易也就不存在了。所有匿名交易的需求都需要转移到加密货币上，实际上很可能会增加对加密货币的需求。

所以即使未来各国中央政府推出数字货币，也不会影响比特币。而比特币最大的竞争对手是层出不穷的其他加密货币。

网易研究局：央行严控比特币后，比特币场外交易规模迅速扩大。您如何看待这种现象？中国对比特币的严格管控是对投资者的保护，还是错过了一场数字货币发展的革命？

刘晓磊：某种程度上，加密货币和监管机构是天然矛盾的。因为监管者最不想要的就是匿名，因为匿名意味着不受监管。加密货币的重要存在价值来自于匿名性。

加密货币确实带来了重大的监管挑战。比如逃税、洗钱、逃避资本管制等。大多数国家的央行对比特币的监管都持谨慎态度，但单靠一国之力管理比特币是没有办法的。由于比特币的点对点交易特性，它可以在互联网上跨境流通。单个国家没有办法淘汰比特币，也很难对比特币进行全面监管。如果要真正规范比特币，只能是全球性的监管。它需要各国合作，就比特币的监管达成协议。单个国家不太可能限制比特币。

网易研究局：从投资产品的角度，您如何看待比特币的风险和收益？

刘晓磊：任何泡沫，在它破灭之前，都会有人赚钱。不代表有的人获得了巨大的财富，这就是正确的投资方式。事实上，我了解到有些人在投机加密货币时确实损失了很多钱。只是网上的炒作一般都是赚钱的抢眼例子。我们应该看到，比特币等加密货币面临着很大的风险，并不适合普通人作为投资选择。

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